루닛 공모주 청약 일정 및 주가 전망

1. 루닛 공모주 개요

Learning Unit의 줄임말인 Lunit(루닛)은 영상의학 및 병리학 등 의료 분야에 AI를 적용하여 암의 진단과 치료에 도움을 주는 솔루션 개발하여 일부 제품은 상용화 되어 매출액이 발생하고 있다. 2013년 카이스트 석박사 출신 딥러닝 전문가 6명이 공동 창업하였으며, 서범석 대표이사는 카이스트 생명과학 전공 이후 서울대 의대 본과로 편입한 가정의학과 전문의이다. 루닛의 사업 영역은 진단과 치료로 구분된다. 진단 분야의 엑스레이 영상 판독 솔루션인 루닛 인사이트 CXR(흉부), 루닛 인사이트 MMG(유방)가 FDA, CE, 식약처 등 주요국 인허가를 획득하여 상용화 단계에 진입하였다. 치료 분야의 루닛 스코프는 면역항암제 반응률 예측 솔루션으로 조직/세포 슬라이드를 디지털 스캐너를 통해 이미지 파일로 변환하여 암의 예후 및 치료 반응을 예측하는 솔루션이다. 2025년 인허가를 타겟으로 개발 중에 있다.


기관투자자 수요 예측은 7월 7일, 8일 이틀간 진행되며, 상장 예정일은 7월 21일이다. 백승욱 루닛 의장 등 주요 경영진이 26.3%의 지분율을 보유하고 있으며, 주요 전략적 투자자는 2021년 300억원을 투자한 Guardant Health, 2019년 50억원을 투자한 FUJIFILM 등이 있다.

 

AI 의료 기업 가치에 가장 큰 영향을 주는 요인은 제품 인허가와 보험 등재 여부이다. 1세대 AI 의료 기업 중 Heartflow, PathAI, Viz.ai 등은 각각 최근 투자 라운드에서 $2.4bn, $1.1bn, $1.2bn의 밸류에이 션으로 투자를 유치하였다. HeartFlow는 심혈관 CT 영상 분석 솔루션 FFRCT의 FDA 인허가를 2014 년 획득, 2018년에는 CMS의 메디케어, 메디케이드 보험 수가도 적용되었다. 1,000여개 이상 병원에 서 솔루션이 채택된 Viz.ai는 2018년 뇌졸중 환자 분류 솔루션을 2018년 FDA 승인 획득, AI 의료기기로는 최초로 2020년 9월 미국 CMS의 NTAP(신기술추가지불보상) 승인을 획득하였다. PathAI는 Roche, Norvatis 등과 파트너십을 체결하고 연구개발을 진행 중이다. Paige는 2021년 9월 최초로 전 립선암 병리학 AI 솔루션의 FDA 인허가를 획득하였다.

 

루닛의 2021년 실적은 매출액 66억원(+364.3% YoY), 영업적자 457억원(적자지속 YoY)이다. 1Q22 매 출액은 30억원(+452.1% YoY)로 높은 성장세가 지속되고 있다. 2022년 매출 목표는 207억원 (+212.4% YoY)이며 2024년 매출액 916억원과 흑자전환 달성을 목표하고 있다. 공모가 산정에 적용 된 2025년 실적 추정치는 매출액 1,495억원(+63.3% YoY), 영업이익 583억원(+580.8% YoY)이다.

 

 

루닛 인사이트는 강력한 파트너십을 통한 가파른 매출 성장이 기대된다. GE Healthcare, PHILIPS, FUJIFILM, Hologic, AGFA 등의 흉부, 맘모그라피 엑스레이 시장 점유율은 50% 수준으로 추정된다. 루 닛 인사이트는 파트너사의 엑스레이 장비나 PACS에 탑재 및 설치되어 함께 판매되기 때문에, 파트너 사의 영업망을 그대로 활용하여 빠른 시장 침투가 기대된다. 2H19 가장 먼저 파트너십을 체결한 FUJIFILM을 통해 2021년 8월 CXR 제품의 일본 인허가를 획득하였으며, 2H21 FUJIFILM향 매출이 증 가하기 시작하였다. 파트너십 체결 후 매출 본격화까지 2년의 시간이 소요된 것을 감안하면 GE Healthcare(2H20), PHILIPS, AGFA(1H21) 등의 고객사도 순차적으로 매출액이 증가할 것으로 기대된다.

 

 

루닛 스코프의 초기 매출은 연구용과 마일스톤이 주를 이루며, 2025년 이후에는 동반진단 제품으로 FDA 인허가 및 보험 수가 등재로 상용화 매출이 본격화될 것으로 기대된다. 2021년 6월 공동연구 계약을 체결한 Guardant Health로부터 각 바이오마커에 대한 단계별 마일스톤 매출이 발생한다. 2021년 $2mn의 매출을 인식하였으며, 2022년 59억원, 2023년 47억원 발생할 것으로 기대된다. 바이오마커 를 통한 치료 반응 예측은 면역항암제에 반응할 환자를 추가적으로 식별해내며, 반응률이 높을 것으로 예상되는 환자를 분류한다. 또한 면역항암제의 허가 성공률을 8.4%에서 25.9%로 향상시키며, 임상 비용은 평균 1.5조원에서 0.4조원으로 절감되는 것으로 알려져있다. 루닛은 다수의 글로벌 빅파마와 연구 계약과 협업을 논의 중으로 연내 가시적 성과가 기대된다.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.  루닛 공모주 청약 일정, 보호 예수 현황, 청약 한도

1. 루닛 공모주 청약일 : 2022.07.11(월)~2022.07.12(화)
2. 루닛 공모주 청약 주관사 : NH투자증권 (루닛 NH투자증권 단독 청약 주관)
3. 루닛 확정 공모가 : 30,000원 (루닛 최소균등배정(10주)을 위한 증거금 150,000원)
4. 루닛 청약 수수료 : NH 투자증권 청약 수수료 "2,000원"
5. 루닛 청약 환불일 : 2022.07.15일(금)
6. 루닛 상장 예정일 : 2022.07.21일(목)
7. 루닛 공모 후 시가총액 : 약 3,156 억원

"루닛의 유통가능 주식물량"은 상장 당일 전체물량의 "38.28%"이며 타 종목 대비 상장대비 유통가능 주식수가 많아 주가흐름 변동성이 일반 공모주들과 비해 클것으로 예측된다.

"루닛 청약한도"는 일반 그룹 기준 "12,000주"까지 청약가능하며 우대그룹은 "18,000주"에서 "24,000주" 최대 "30,000주" 까지 청약이 가능하다.

3. 루닛 수요예측 결과

루닛은 지난 7~8일 국내외 기관 투자자를 대상으로 수요예측을 진행한 결과, 국내외 기관 총 162곳이 참여해 7.10대 1의 경쟁률을 기록했다. 이에 공모가는 당초 제시한 공모 희망밴드(4만4000~4만9000원) 하단보다 31.8% 낮은 3만원으로 확정했다. 공모 예정금액은 약 534억~595억원에서 365억원으로 축소됐다.

162개의 참여기관 중 79%에 달하는 128개 기관이 공모가 희망밴드 하단 미만의 가격을 제시했다. 밴드상단을 초과하거나 밴드 상위 75% 초과~100% 초과 가격을 제시한 기관은 11곳에 불과했다.

루닛의 일정 기간 주식을 팔지 않기로 약속하는 의무 보유 확약을 신청한 기관은 31곳에 불과했다.

4. 루닛 실적

5. 루닛 장외가

루닛 매도자 가격은 42,000원에서 50,000원 사이에 형성되어있고 매수자 가격은 37,000원에 형성되어 있다.

6. 루닛 투자 포인트

1) 글로벌 탑티어 수준의 AI를 바탕으로 파트너십 구축

 

 

루닛의 핵심 경쟁력은 세계 최고 수준의 AI 기술을 보유하고 있다는 점이다. 루닛은 40명 이상의 AI 연구 인력을 보유하고 있으며, 국내외 145건 이상의 특허를 출원 및 등록하였다. 또한, 5백만장 이상 의 양질의 의료 영상을 확보하여 학습한 딥러닝은 높은 정확도와 신뢰성을 보여준다.

 

 

루닛은 다수의 글로벌 딥러닝 대회에서 글로벌 기업들의 연구진을 제치고 수차례 1위에 선정되며 기 술력을 입증하였다. 2020년에는 세계경제포럼(WEF) Technology Pioneers(기술 선도 기업)에 국내 기업 으로는 유일하게 선정되었다. 2017년 CB인사이트 선정 글로벌 100대 AI 기업에 선정된 바 있다. CB인 사이트는 2019년부터 글로벌 11,000개 이상 기업의 기술력, 사업모델, 시장성, 성장성, 투자자 구성 등 을 평가하여 가장 혁신적인 디지털헬스 관련 스타트업 150개를 선정하고있다. 루닛은 2019년부터 3년 연속으로 이미징, 검진 및 진단, 컴퓨터 지원 영상분석 등에 국내 기업으로 유일하게 선정되었다.

 

 

 

영상의학과, 병리과, 내과, 가정의학과 등 12명의 Full-time 전문의가 루닛에서 근무하며 UPMC, Stanford Medicine, 서울아산병원, 서울대학교병원, 세브란스병원, 삼성서울병원 등 30개 이상의 국내 외 대형 의료기관과 공동 연구를 진행 중이다. 또한, 글로벌 제약사 및 의료기기 기업, 학계의 Key Man이 루닛의 과학자문단(SAB)으로 협업하고있다. 루닛은 AI와 의료 분야의 연구 결과를 최고 권위의 AI 학회와 Medical 학회에 각각 28개, 115개 이상의 논문을 게재 및 발표하였으며, 이를 바탕으로 글 로벌 헬스케어 기업들과 파트너십을 구축하여 사업화 하고있다.

 

 

 2) 진단: Lunit INSIGHT CXR/MMG

 

 

진단 분야의 제품은 루닛 인사이트 CXR, MMG가 각각 2017년, 2018년 세계최대의 영상의학 학회인 RSNA(북미영상학회)에서 공개되었다. 한국 식약처, CE, FDA, PMDA 등 주요 국가의 인허가를 획득하 며 상용화 되었다. CXR과 MMG는 각각 흉부(Chest), 유방(Mammography) 엑스레이 영상을 판독하는 솔루션에 독자적으로 개발한 알고리즘이 적용되었다.

 

 

루닛 인사이트 CXR은 흉부 엑스레이 영상에서 폐암, 결핵, 폐렴, 기흉 등 병변으로 의심되는 위치를 Heat Map으로, 병변의 존재 가능성을 확률 값으로 표시한다. 루닛 인사이트 MMG는 유방암을 적응증 으로 하며, CXR과 마찬가지로 악성 종양의 위치와 존재 가능성을 표시한다. 국내 임상 결과 정확도는 97~99%로 나타나 엑스레이 영상 판독 정확도를 20% 이상 개선할 수 있다.

초기 암의 조기진단을 위해 혈액내 종양에서 나온 cfDNA를 검출하는 액체생검의 비용은 3~400만원 수준인 반면, 흉부 엑스레이 촬영 및 판독 비용은 1만원 수준으로 경제성 측면에서 우월하다. 다만 엑 스레이 영상 판독은 35%의 위음성률(음성으로 판단했으나 양성일 확률), 95%의 위양성률(양성으로 판 단했으나 음성일 확률)이 나타나므로 진단의 정확도를 높여야 한다.

 

 

루닛 인사이트 CXR/MMG 도입으로 초기에 진단이 어려운 폐암, 유방암을 조기 진단하여 환자의 생 존률 향상에 기여할 것으로 전망된다. 루닛의 연구 결과 초기에 폐암과 유방암이 확진된 환자의 과거 영상을 분석하였을때, 조기 진단이 가능했던 비율이 각각 59%, 55%로 나타났다. 비소세포폐암은 1/2 기에 진단시 5년 생존율은 65.2%로 나타나지만, 3기와 4기에는 각각 36.2%, 6.5%로 급격하게 하락하 기 때문에 조기 진단과 치료가 매우 중요하다. 반면, 진단율은 3기와 4기가 각각 18.2%, 43.7%로 61.9%의 환자가 중기와 말기에 진단된다.

 

 

 

7. 루닛 공모주 참여 여부 및 투자 여부 판단(결론)

루닛의 수요예측 결과 참여 기관이 162곳 밖에 안된점과 경쟁률이 7:1이라는 매우 저조한 결과를 얻어 루닛 공모주 청약에 패스하는게 좋아보인다. 다만 한편으로는 루닛의 공모가를 44,000 ~ 49,000 밴드사이에서 30,000원 사이로 파격 인하해 매력적으로 보이기도 한다.


당장은 시장 분위기가 좋지 않아 보로노이의 사례 처럼 루닛의 경우 상장일에는 흐름이 좋지 않았다가 상장 이후 흐름을 타 상승할 가능성이 있어 보여 루닛 공모주 청약에 무리하게 참여하기 보다는 루닛이 본격적으로 상장한 이후에 접근하는게 좋아보인다.

NOTICE) 위 자료는 투자 판단을 돕기 위한 단순 참고 자료이며 투자의 최종 판단 및 손실 책임은 본인에게 있음을 알려드립니다.

출처 : 루닛 , DB금융투자 , 흥국증권